存在一种为人类所拥有的发明,当其出现差错时,其对社会造成的危害比货币更大。
每个人都认为他可以决定货币在其财富中的份额;然而,所有人可以持有的货币总
量,却并非所有货币持有者所能控制的。每家银行都认为其可以决定其资产中有多少
份额分别以现金和联邦储备银行存款的形式持有,以满足法定准备金要求和应急之需;
然而,所有银行能够持有的货币总量却并非所有银行能够共同控制的。如果某一家银
行的现金数量增加,那么它可以借此获得最多与这一增量相等的其他非现金资产;然
而,如果所有银行的现金数量一起增加,那么银行系统可以借此得到相当于这一增量若
干倍的其他资产。
在我们的分析过程中,表象的这种欺骗性反复出现。在南北战争期间,以绿钞表示
的黄金价格随战争局势的变化而一天天发生波动;但是,战争的局势仅在很小的程度上
影响到这些波动———除非战争局势影响到外国人持有绿钞或以绿钞表示的有价证券的
意愿。这一影响更多地反映在棉花出口的大量减少,以及通过发行货币为战争筹集资
金时北方内部价格的上涨上。
为促进铸币支付的恢复而采取的一项措施,即提高以外国货币表示的美元价值,与
frd.r为达到完全相反的目的而采取的降低以外国货币表示的美元价值
的措施是完全一致的。在这两种情况中,财政部都从国外购买黄金。新政经济学至少
在这一方面是正确的,所以在绿钞时期,采取这一相同措施意味着,从国外购入黄金的
机械影响,使得铸币支付的恢复更为困难,而并非更为容易。
尽管在45年的时间里,铸币支付的恢复是一个主要的政治问题,但铸币支付的成
功恢复,却很少归因于在其名义下采取的那些措施。政府的主要贡献是少量减少高能
货币的数量———必须承认,鉴于扩大绿钞发行的压力,其在纯粹的政治方面毫无建树。
铸币支付的恢复取得了成功,原因在于尽管货币存量温和上涨,但产出的迅速增长使价
格水平下降了一半。对铸币支付的恢复产生最大影响的政府措施,不是那些明确的货
币政策,而是那些促进了产出迅速增长的失职与授权行为。
“稳健货币论”对自由铸造银币的倡导者进行攻击的理由在于,银币的自由铸造将
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